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隆平高科(000998)公司跟踪报告:业绩扭亏为盈 公司发展进入新征程

时间:21-01-30 00:00    来源:海通证券

隆平高科(000998)发布2020 年业绩快报:2020 年公司实现营业收入32.8~34.4 亿元,同比增长4.8~9.9%,实现归属于上市公司股东的净利润3500~5200 万元,顺利实现扭亏,扣非净利润为亏损1400~3100 万元,比上年同期减亏90.6~95.7%;实现基本每股收益0.03~0.04 元/股。

行业景气度向上,公司业绩有望呈现高弹性。2020 年以来,受新冠疫情影响,国际粮食进出口贸易风险增大,国内粮食安全战略地位显著提升,水稻、玉米等主粮价格稳中趋涨。公司品种竞争力处于行业领先地位,近年来国审品种的市场份额维持在高位,其中2020 年有132 个水稻新品种和52 个玉米新品种通过国审,占比分别达23.0%、6.5%。我们认为粮价的上涨将带动种子行业的景气度上行,公司业绩有望在新一轮种植产业链景气上行周期中呈现高弹性。

巴西参股公司经营状况好转,业绩拖累负担减少。公司于2017 年通过参股公司收购了陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务,开展玉米产业国际化布局,种质资源交流国际化进程取得阶段性进展。尽管如此,我们预计由于巴西项目业务状况尚需整合梳理,公司持股35.8%的联营企业湖南隆平高科农业发展在2018 年、2019 年和2020 年上半年分别遭遇亏损2.7 亿元、6.1 亿元、1.5 亿元,对公司整体业绩形成显著拖累。我们判断随着公司巴西参股公司经营状况的好转,巴西项目运行将进入正轨,2021 年公司投资收益有望实现较为明显的增加。

转基因技术布局领先,有望率先享受产业化应用落地红利。2020 年中央经济工作会议明确提出要“解决好种子和耕地问题,有序推进生物育种产业化应用”;2021 年的《农业转基因生物监管工作方案》也要求“优化完善品种审定制度,为有序推进生物育种产业化应用提供政策保障”。公司投资参股杭州瑞丰,成立海南隆平生物,高位布局玉米转基因品种开发,其中杭州瑞丰的“瑞丰125”已获得转基因生物安全证书,一批优良玉米品种也已开发完成转基因版本,隆平生物自主研发的LP007 等性状正按照国家法规开展试验并推进审批。我们认为,公司是国内少数深度布局转基因技术的种企之一,拥有杭州瑞丰和隆平生物两大转基因研发平台,在新技术周期背景下具有行业竞争的战略优势。我们认为2021 年是转基因技术产业化应用的关键政策年份,一旦我国生物育种产业化正式放开,公司或将率先受益,市场潜力较大。

盈利预测与投资建议。公司基本面触底回升,长期竞争优势明显,转基因技术的布局有望带来较大的市场潜力。我们预计公司2020~2021 年归母净利润分别为0.37 亿元、5.11 亿元,2020~2021 年EPS 分别为0.03 元、0.39 元,考虑到公司在传统种业和转基因技术的综合领先优势,给予公司2021 年60~70 倍的PE 估值,对应合理价值区间23.40~27.30 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。行业供过于求越发明显,农产品价格大幅下跌,自然灾害。