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隆平高科(000998):公告非公开发行预案 助力公司长期发展

发布时间:2020-04-09    研究机构:中国国际金融

公司近况

隆平高科(000998)发布公告:公司披露2020 年非公开发行股票预案,发行股票数量不超1.35 亿股,占股本10.2%,募资不超17 亿元,拟用于种子加工生产线新建项目、南繁科研示范及繁育基地项目、农作物转基因性状及品种研发项目、绿色优质高产新品种规模化测试评价项目、数字化转型升级项目、补充流动资金及偿还贷款。

评论

定向增发项目有助于提升中长期竞争力:公司定向增发项目涉及生产加工、育种研发、运营管理等多方面,我们判断其有助于提升公司长期竞争力:1)公司当前加工、仓储能力已不能满足需求,此次定增募资用于公司在益阳及三亚建设生产加工基地,可升级公司高质量种子加工能力,提升产品竞争力。2)制种行业商业模式为通过研发创新驱动产品竞争力提升,并因此提高市场份额及盈利能力,育种研发对公司保持竞争力有重要意义,且当前转基因制种技术推广有望加快,公司此次定增拟投向育种基地及转基因研究,将利于公司巩固产品领先,且强化对转基因领域布局。3)随公司经营主体增多及业务规模扩大,公司定增拟投数字化转型升级项目,我们认为将有助于公司内部整合协调,提升运营效率。

经营环境改善,投资情绪回升:1)本年一号文件要求调整完善稻谷收购价政策,稳定农民基本收益,我们预计本年水稻价格企稳;因饲用需求改善,我们判断玉米价格上行,而我国草地贪夜蛾风险提高,或进一步推升玉米涨价预期。我们认为水稻价格企稳、玉米价格向上,将利好制种行业经营;2)转基因概念催化投资情绪,本年初农业部批准2 个玉米品种及1 个大豆品种获得转基因品种生物安全证书,隆平持股的杭州瑞丰研发申报的玉米品种瑞丰125 也在其列,我们认为我国转基因技术的推广有望加快。长期看,我们判断转基因制种技术有望带来制种行业长期变革,行业收入天花板提高,竞争格局重塑,而龙头有望持续受益;3)近期新冠疫情下,全球粮食贸易流通受到阻碍,我们认为这对我国主粮供应的影响较有限,但利好种植产业链投资情绪提高。

估值建议

股价对应2020/21 年34/29 倍市盈率。因2019 年行业低景气度及费用与投资损失增加,我们下调2019 年归母净利预测149.4%至-2.02 亿元,维持2020 年归母净利预测不变,引入2021 年预测7.72亿元。考虑投资情绪提高及行业估值中枢上移,上调目标价51.7%至22 元,对应2020/21 年44/37 倍市盈率,+29%空间。维持跑赢行业评级。

风险

品种推广低于预期,库存压力致利润下滑,疫情及政策风险。

申请时请注明股票名称