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隆平高科(000998):主业处于调整期 转基因业务空间巨大

发布时间:2020-01-22    研究机构:兴业证券

  事件:(1)2 个转基因玉米性状获得生物安全证书。2019 年12 月30 日农业农村部公告拟批准颁发两个转基因玉米性状,分别为大北农DBN9936抗虫玉米-转(Bt Cry1Ab)抗虫玉米、瑞丰生物和浙大双抗(隆平、荃银相关)12-5 玉米-转Cry1Ab2AjG10evo(EPSPS)基因抗虫耐草甘膦玉米,现两个品种顺利于2020 年1 月21 日获得农业转基因生物安全证书(生产应用),有效期5 年。(2)公司公告2019 年业绩预亏1.7-2.6 亿,去年同期盈利7.9 亿。

如期获批,转基因玉米商用顺利推进,有望快速普及。本次两家公司顺利获得批文,意味着转基因玉米商用无悬念落地。后续仍需跟踪品种审定办法的落实细节、性状转让情况以及品种审定节奏。乐观估计,2021 年或将有产品上市。转基因推广是中国玉米产业的重大的技术升级,显著的效益差距有望使转基因玉米种子在国内快速普及。

转基因技术“双驾马车”,储备丰富。本次获批的瑞丰125 的双抗性状匹配目前国内需求,对草地贪夜蛾也有一定抗性。隆平持有瑞丰25.14%股权,关联方中信农业持有16.67%股权,与瑞丰深度绑定。隆平角度,除瑞丰外,全资子公司海南隆平也已有丰富的人才和转基因品种储备,生物技术角度实现“双驾马车”运营。

主业处于调整期,期待未来轻装上阵。2019 年预亏原因主要是(1)并购巴西陶氏配套贷款成本,以及巴西陶氏亏损放大拖累(2018 年二者合计估计超2 亿);(2)非经常性损益项目非流动资产处置收益较上期减少(2018 年此项收益4.4 亿);(3)受行业下行影响,种业利润下降。公司2018 年业绩承诺期结束,2016 至2017 多项并购需要磨合梳理,原有杂交水稻、玉米种子景气度不高。总体来看,随转基因玉米放开,行业打开空间,我们认为调整期过后公司将轻装上阵,发挥优势。

投资建议:转基因玉米落地全面利好种子板块,中长期看,性状、种子兼具的企业将是成功首选。隆平体系杂交玉米市占率国内居首,有望在转基因时代,性状与品种协同下提升市占率,巩固龙头地位。建议继续重点关注隆平高科(000998),以及同板块大北农、登海种业等

风险提示:审批进度不达预期,农产品价格波动,政策变化,贸易情况变化

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