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隆平高科:收购河北巡天、三瑞农科,完善产业布局

发布时间:2017-11-28    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司11月12日晚间发布公告:公司拟以37,791万元收购河北巡天51%股权;以51,521.26万元收购三瑞农科49.45%,收购完成后公司对三瑞农科的持股比例将达到50.39%。

二、分析与判断

收购杂交谷子、杂交食葵优势技术,完善产品结构

收购标的河北巡天是我国杂交谷子种业龙头,在杂交谷子的商业化研发和推广领域长期处于领先地位,其主要产品杂交谷子能够满足干旱、贫瘠地区对节水、高效农作物的要求,在全球推广潜力巨大。

三瑞农科是中国杂交食葵领域研发、生产、营销全面领先的企业,杂交食葵在中国北方干旱、盐碱地区被广泛用于规模化种植,是内蒙、新疆、吉林、甘肃等北方地区重要、稳定的经济作物。

此次收购有利于完善公司的行业和产品布局,进一步扩展北方市场网络,提升公司市场竞争力和盈利能力。与8月份收购湖北惠民加强湖北销售网络布局不同,此次收购意在对标的公司的优势技术进行收购。

标的公司净利率超30%,有望提升公司的盈利能力

根据公告的数据,河北巡天2016年净利率为30.05%,三瑞农科2016年净利率更是达到47.57%,而隆平高科(000998)2016年净利率为22.01%。两家标的公司拥有很强的盈利能力,从侧面反映出其技术优势明显。通过此次收购上市公司的盈利能力有望得到进一步提升。

河北巡天承诺2017、2018、2019及2020年度的净利润分别为5,700万元、6,555万元、7,538万元及8,669万元,利润复合增速为15%,此次收购对应2018年PE为11.31X;三瑞农科承诺2018、2019、2020年度净利润分别为7,000万元、8,050万元和9,257.5万元,利润复合增速为15%,此次收购对应2018年PE为14.88X。目前隆平高科2018年PE在26X左右,河北巡天、三瑞农科进入上市公司,有望价值重估,享受二级市场估值,对公司市值产生正面影响。

外延步伐加快,种业巨头加速成型

公司外延步伐加快,8月份以来接连并购湖北惠民、河北巡天以及三瑞农科,通过并购的方式快速扩张营销网络、吸收新技术。并且公司通过认购AMAZON AGRI BIOTECH股份,进入国际市场,加快了公司国际化的布局。纵观孟山都、陶氏等国际种业巨头的发展路径,外延并购是其扩大市场份额、完善技术结构的主要手段。公司有望在国内外并购市场持续发力,进一步提升份额,扩大在世界范围内的影响力。

三、盈利预测与投资建议

整合是行业大势所趋,研发实力雄厚、资本运作能力突出的公司将会集中受益。我们强烈推荐杂交稻龙头公司隆平高科。预计公司2017-2019年EPS分别为0.70元、1.04元、1.34元,对应PE为36.8倍,24.9倍,19.3倍,未来12个月合理估值区间为31.2-36.4元,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

并购进展不达预期、销售推广不及预期、自然灾害发生。

申请时请注明股票名称