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隆平高科公司年报点评:主业稳健,投资并购强化产业布局

发布时间:2018-05-08    研究机构:海通证券

隆平高科(000998)发布2017年年报及利润分配方案:公司实现营业收入31.9亿元,同比增长38.7%,实现归属上市公司股东的净利润7.7亿元,同比增长54.0%,实现每股收益0.61元;利润分配方案:每10股送现金股利1元(含税)。

公司同时发布2018年第一季度报告:2018年第一季度实现营业收入8.1亿元,比上年同期下降0.7%,归属于母公司所有者的净利润2.2亿元,比上年同期下降2.8%。

稻种延续高增,农服业务成新亮点。2017年公司稻种业务延续近年来的高速增长势头,完成稻种销售收入19.4亿元,同比增长41.5%;2018年一季度,公司稻种业务收入和净利润分别同比增长16%、18%。我们认为公司以隆两优、晶两优为首的新品种系列市场表现良好,加上公司通过收购湖北惠民、湖南优至等优秀地方种企,完善了水稻细分市场布局,稻种业务有望持续增长。稻种业务之外,公司农服业务成为新晋亮点板块,2017年实现收入3.2亿元,毛利率水平达78%,是公司重要的利润增长点。公司一直以来在加强对农业服务模式的探索,我们预计公司农业服务项目储备充足,顶层设计有望在2018年取得突破性进展,有助于加快公司在营销模式上的变革与创新。

加快投资并购步伐,完善产业战略布局。公司坚定执行“内生+外延”的发展战略,2017年公司收购湖南优至、湖北惠民80%股权,与南京农大合资设立南方粳稻研究院,完成对四川隆平、百分农业等杂交稻核心主体的少数股东股权上移,强化公司“宽渠道”运营策略,为推动稻种市场份额持续增长奠定良好基础;同时公司投资控股河北巡天、三瑞农科,战略性进入小米、食葵领域,加速推进公司“3+X”经营品类战略,进一步提升公司在多作物种业市场的综合竞争力。国际方面,公司通过参与投资陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务,拓展了美洲等全球重要种业市场,获得了国际先进、成体系的育种研发资源与经验。2018年初,公司拟收购国内玉米种业领军企业联创种业90%股权,并与中国化工农化合资设立先隆生物,继续完善公司在国内玉米种业的布局,提升公司的玉米种业创新能力和产业拓展能力。公司于2017年已跻身全球种业前九强,我们预计公司将借鉴孟山都、先正达等国际巨头利用外延并购迅速发展壮大的历程,后续或有更多的并购项目落地。

盈利预测与投资建议。公司的战略规划扎实稳健的推进,研发优势突出,主力品种销售持续放量,国际化战略取得突破性进展。不考虑并购联创种业影响,我们预计公司2018~2019年归母净利润分别为10.9亿元、12.4亿元,EPS分别为0.87元、0.99元,给予公司2018年30倍的PE估值,目标价26.1元,维持“买入”评级。

风险提示。行业供过于求越发明显,外延式扩张不及预期,自然灾害。

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