隆平高科(000998.CN)

华泰证券:隆平高科买入评级

时间:20-08-18 13:34    来源:东方财富网

原标题:隆平高科(000998)(000998):转基因新时代 向世界种企进发

玉米水稻双龙头,向世界龙头种企进发

公司为我国种业龙头,2019年玉米、水稻种子销售收入市场份额均为全国第一。公司研发实力突出,品种竞争优势不断凸显,2014-19年,玉米、水稻国审累计通过数量分别位居全国第三、第一位。根据数据,2019年世界种企销售收入排名中,公司为世界第九,公司全球布局科研力量,不断加大对内对外的投资和并购,我们认为,在我国转基因作物商业化推广的稳步推进下,公司有望把握机遇,向世界级龙头种企进发。我们预计20-22年公司EPS分别达到0.25/0.41/0.60元,首次覆盖给予“买入”评级。

中国种业:全球第二大市场,千亿规模待整合

据全国农业技术推广服务中心,2018年我国种业市场规模达到1201.67亿元,仅次于美国,是世界第二大种业市场。其中,玉米、杂交水稻销售收入分别达到277.77亿元和140.43亿元(常规水稻为53.98亿元)。但相比于世界,我国种业集中度仍不足,我们测算,2019年我国玉米种子市场CR4为15.8%,杂交水稻CR4为32.8%,而世界种业CR4已经达到67%(AIAAGMC)。随着技术育种的不断深入,我们认为种业的门槛会越来越高,拥有研发及体量优势的头部种企有望扩大市场份额。

玉米种子拐点已至,量价齐升,水稻种子业务今年暂时承压自2015年农业开启供给侧改革以来,玉米价格持续低迷了两年。但从库存方面看,我国临储库存有望在今年见底,在今年玉米产量已经固定的情况下,生猪产能的持续恢复有望带来旺盛的饲料需求,进而带动玉米需求高涨。我们认为,玉米周期拐点已至,周期向上有望带动公司玉米业务未来两年实现“量价齐升”。此外,我们认为水稻市场今年暂时承压,但优质品种有望带动头部种企市场份额提升。

转基因商业化预期不断释放,近400亿空间待掘金19年下半年以来,转基因商业化种植的利好不断,预期持续发酵,我们测算,若2022年转基因玉米正式商业化种植,2022-24年,我国转基因玉米市场空间有望达到49.1/104.0/163.8亿元,到2030年有望达到396亿元。

在中性预期下,2022-24年,转基因玉米业务给公司带来的净利润增量有望达到2.56/5.37/8.41亿元。

种企航母再度启航,首次覆盖,给予“买入”评级

内修研发,外延扩张,种企航母再度启航。由于国家转基因政策存在不确定性,我们盈利预测目前仅考虑传统种业,我们预计20-22年公司EPS分别达到0.25、0.41以及0.60元。在“全球粮食危机”的背景下,我们认为21年种业景气度有望提升,因此我们参照可比公司21年70X的PE,考虑到公司稳居全国种业头把交椅,研发力量雄厚,技术储备足,我们给予公司21年75X估值,目标价30.75元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:品种推广不及预期,发生自然灾害,转基因审批不达预期。

(文章来源:华泰证券)